从2019年全球顶级主动管理公募看优秀管理人共性

北京乐瑞资产管理有限公司

2020年2月

引言：2019年，是全球大类资产“百花齐放”的一年，股票、债券、大宗商品等主要资产均取得了不错的涨幅。历史上看，几乎所有大类资产涨幅为正的年份，对以ETF为代表的被动型基金投资者非常有利，但却给主动管理型资产管理人带来较大挑战（单一资产管理人如何创造超额收益？跨资产管理人如何取得更佳的资产beta？）。那么2019年如何？我们通过Barron’s上周最新公布的主动管理型公募基金排名，来管窥全球公募基金巨头们的动向、了解其中趋势。

2020年2月14日，Barron’s发布了“2019最佳主动管理公募基金（含增强型指数基金）业绩排名榜单(Barron’s Top Fund Families of 2019”)。   

表1：2019年主动管理型公募基金综合排名

数据来源：Barron’s

表2：5年期主动管理型公募基金综合排名

数据来源：Barron’s

表3：10年期主动管理型公募基金综合排名

数据来源：Barron’s

MFS 资产管理公司不但成为2019年最佳主动管理公募基金，还以优异的中长期业绩成为5年、10年主动管理公募基金中的佼佼者。MFS的高评分排名来源于其股票基金和债券基金的优异表现。旗下成立于1996年的价值型基金成立以来获得了超过10%的年化回报，并在2019年获得了30%的收益，打败了约9成同类基金、超越业绩比较基准罗素1000指数。

在解读榜单中的优秀基金业绩时，Barron’s通过对主动管理型公募基金公司的梳理，分析了近年表现优秀主动管理型公募基金的特点和共性。乐瑞结合对资产管理市场发展趋势的跟踪和研究，发现优秀的全球资产管理人具备如下特征或者说共性：

1、对人才的重视

Barron’s分析称，MFS长期业绩的优异的原因是MFS对人才的投入。MFS在全球9个办公室拥有300位投研人员，重视人才并竭尽全力留住优秀的员工（MFS的员工离职率低至1%）。Barron’s进一步总结到，2019年业绩卓越的主动管理型公募基金所体现出的共性之一即为：主动管理基金之所以能打败被动基金，其核心在于非常看重并将投资中“人性”的力量最大化，这正是AI所难以匹敌的。

2、企业文化是核心

除了对人才的重视，优秀的主动管理型公募基金将企业文化也放在了异常重要的位置。MFS称，正是因为人才和公司文化之间的协调性才造就了公司长期优秀的业绩。Barron’s公募基金2019年榜单中位居第3的管理人Virtus也强调了文化是资产管理公司取得好业绩的保障之一。

非常巧合的是，主动管理投资巨头巴菲特所执掌的伯克希尔哈撒韦上周末刚召开的2020年度会议，专门提到公司之所以取得卓越业绩依靠的是文化，而其所塑造的文化是与员工间所建立的相互信任关系。   

3、全球化视野下的投研

与MFS类似，Barron’s的2019年公募基金榜单中综合实力位居第2、第4的管理人DWS、Columbia Threadneedle均组建了强大的全球研究团队，研究团队覆盖多区域、多资产类别，并在此基础上共享研究成果、协同形成投资方案。主动管理人面临来自于AI、被动投资产品的竞争压力。除了全球化的视野，优秀管理人重墨于不同领域的研究团队更好地融合，依托于此作为长期稳健业绩的保障。例如前文提到的Columbia Threadneedle，450名投研人员分布在全球17个国家，通过高效的信息共享、统一平台的研究成果共享，创造了有效的投资结果。

近年来被动型基金大行其道，主动管理人面临了前所未有的压力。发达市场， alpha收益不断被挤压。2019年大类资产全面上涨、波动率下行，市场环境对主动管理人并不友好（例如，著名资产管理人桥水旗下强调战术资产配置的pure alpha基金2019年仅收获0.3%的回报，但其风险平价策略的all weather基金收益约为18%。）。但在如此的环境下，部分优秀的主动型资产管理人经受住了市场考验，不但收获了资产的正beta收益，还创造出了alpha收益。而其背后的原因，正如我们前文所述，包括对人才的重视，人才和文化的协同，以及在此基础上投研的高效输出。

乐瑞依托其宏观配置理念，通过大类资产配置，将试图通过捕捉大类资产正的beta收益，并积极寻找信用债资产alpha收益为投资者持续创造高夏普比，分享美好理财体验。